根据统计，美元/日元（USD/JPY）是外汇市场交易量最大的三个外汇货币对之一，这得益于这个货币对的高流动性，确保了窄点差和有利的交易条件，意味着交易员可以以最小的成本进场和退场。此外，则个货币对还表现出了非常高波动性，这为人们提供了绝佳的获利机会，尤其是对于从事中短期操作者而言。
2023年：未实现期望的日元
● 纵观2023年全年，日元兑美元一直在稳步走跌，因此美元/日元汇价则趋势向上。年度低点是1月16日的127.21，而高点出现在11月13日，当时1美元兑换151.90日元。
对于日元表现疲软，我们已多次提到，是由于日本央行坚持采取超“鸽”立场所致。可以理解，-0.1%的负利率政策是无法吸引市场参与者，尤其是在全球收益率不断上升、其他各领先国家央行执行高利率政策的背景之下。对于交易员而言，更可取的做法是进行套利交易，即以低利率借贷日元，而后将其转换成美元和国债，由于利率政策上的差异，使其在国债收益率上可以获得不错的利润，而又不必承担任何风险。
● 日本政府和日本央行近年来实施的货币政策清楚地表明，他们首要考虑的不是日元的汇率问题，而是经济指标。直到去年夏中，为了对抗不断上涨的物价，美国、欧盟及英国监管部门纷纷采取货币收紧政策和提高关键利率水平。然而，日本央行却对这些方法视而不见，即便日本国内的通货膨胀仍在继续增长。2023年6月，日本核心通货膨胀率达到4.2%，为四年来最高。日本央行采取的唯一行动，是将日本政府债券的收益率曲线由严格目标转为灵活目标，而这对日元没有任何帮助。
日本财务大臣铃木俊一、日本央行行长植田和男，以及日本首席货币外交官神田正人都没有采取实际行动，而是积极进行口头干预。他们和其他高级金融官员在讲话中，始终如一地保证，一切都在控制之中。他们声称，日本政府正“以高度的紧迫感和即时性密切监控货币波动”，并且“将采取适当措施防止货币过度波动，不排除任何方式。”在这里，引用几段央行行长植田和男的讲话：“日本经济正在以温和的速度复苏（……）日本经济的不确定性非常高。（……）通货膨胀增长率可能会降低，然后再次加速。（但是）从总体上说，日本金融系统依然保持平稳。”简而言之，如何解读随你所愿。
● 2022年冬 - 2023年春。年初时，许多市场参与者都非常认真地看待“采取即时措施”的承诺。他们都期待着日本央行会加息，因为日元利率自2016年以来一直处于负利率水平。1月份，丹斯克银行（Danske Bank）的经济学家预测，利率上调之后，美元/日元将在三个月内下跌至125.00。法国兴业银行（Societe Generale）分析师指出了相同的目标。来自澳新银行（ANZ Bank）的专家不排除该货币对会在2023年年底达到124.00的可能。根据法国巴黎银行（BNP Paribas）的预测，货币政策的收紧预计将刺激日不能投资者的资金回流，可能导致美元/日元在年底前跌至121.00。国际金融集团北欧联合银行（Nordea）的经济学家预计，汇价将会跌破120.00。日本三菱日联银行（MUFG Bank）和英国最大银行汇丰银行（HSBC）的策略师，也表示日元可能会大幅走强。
● 2023年夏。斗转星移、暑来寒往，没有任何重大事件发生。德国商业银行（Commerzbank）表示，日元是一个复杂、难以捉摸的货币，这可能是由于日本货币政策所致。国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜 格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）微妙地暗示，“给日本央行的货币政策带来更多灵活性是合适的。”
在夏季的前半段，市场参与者开始调整他们的预期。丹斯克银行的经济学家现在预计，在未来6-12个月内，美元/日元汇率将跌破130.00。巴黎银行也提出了类似预测，他们预计汇价到2023年年底将达到130.00，到2024年年底达到123.00。兴业银行7月份的预测也变得更为谨慎。该银行专家在分析了这个货币对的发展前景后预测，美国五年期国债收益率将在一年内下降至2.66%，使得美元兑日元汇价跌破130.00。如果日本政府债券（JGB）的收益率依然保持在当前水平，那这个货币对的汇价将跌至125.00。
美国四大银行之一的富国银行（Wells Fargo）的预测也要温和得多，该银行专家设定的目标是，到2023年年底前，美元/日元汇价将在136.00；到2024年年底达到129.00。三菱日联银行宣称，日本央行只有到2024年上半年才会决定进行首次加息。只有在那之后，趋势才会转向日元走强。至于最近收益率曲线控制政策的变动，三菱日联认为，这件事本身不足以引发日元复苏。丹斯克银行表示，任何对于日本央行将在2024年下半年之前采取措施的预测，都是不可取的。
● 2023年秋 - 2023年冬。没有人再对日本央行会在年底前改变货币政策，抱有希望。不过，市场参与者开始担心，日元的疲软会最终促使日本官员们从口头干预转向实际行动。
美元/日元正急切地朝着重要水平150.00冲刺。而对于2022年秋天的情形，市场参与者仍记忆犹新，当时美元兑日元汇价涨到了32年来的新高152.00，日本当局启动了金融干预。路透社的一篇报道更是火上浇油，报道称，日本首席货币外交官神田正人已经宣布日本央行正在考虑采取干预措施，以结束“投机”行情。
然后，10月3日，随着汇价稍稍超过“魔力”高点150.00，达到150.15，每个人期待已久的事情终于发生了。短短几分钟，美元/日元就暴跌了近300点，于147.28跌停。日本财务大臣铃木俊一没有对此事发表任何评论。他只是含糊地表示，“决定货币市场是否波动过度的因素有很多。”然而，许多市场参与者都认为，这就是真正的货币干预。当然，虽然如此，人们也不能排除当价格突破关键水平150.00时大规模自动触发止损单的可能性，正如早前观察到的此类“黑天鹅”事件。
● 无论是什么情况，干预并没有对日元产生显著帮助，40天之后，美元兑日元汇价再次突破150.00，达到151.90。就在此时，即11月13日，该货币对的趋势出现了逆转，日元开始不断走强。这种情况发生在美国十年期国债收益率升至峰值后的几周，当时市场确信收益率的下降已经开始成为一种趋势。重要的是要记住，这些债券的收益率与日元之间习惯上存在负关联性。当国债收益率上升时，日元兑美元则会下跌；反之亦然，国债收益率下降，则日元走强。
使得日元死灰复燃的主要原因在于，人们对日本央行终会放弃负利率政策的预期日益强烈，他们甚至认为这种情况可能比预期的来得更快。有传言称，日本地方性银行正在向监管部门施加巨大压力，游说其放弃收益率曲线目标政策。
日元还得助于市场的信心，他们相信美联储和欧洲央行的关键利率已经趋于平稳，预计此后只会进行降息。由于这样的差异，预计投资者将解除套利交易策略，使日本政府债券与美国、欧元区同类债券收益率之间的利差降低。根据大多数分析师的说法，所有这些因素都有望将资金带回给日元。
12月28日，该货币对2023年第四季度的低点落于140.24，在此之后，美元/日元以141.00收盘2023全年。
2024年 - 2028年：最新预测
● 在经历了连续三年的大幅下跌之后，日元的走势可能终于迎来逆转。这一观点，是由彭博社调研的市场参与者所提出的。从总体而言，受访者普遍预计明年日元将走强，其平均预测显示，美元/日元将在2024年年底前达到135.00。
多家银行预计，美元兑日元成交价将位于125.00-135.00区间（高盛集团（Goldman Sachs）130.00，巴克莱银行（Barclays）135.00，瑞银（UBS）132.00，三菱日联（MUFG）125.00）。汇丰银行货币策略师认为，由于美国国债收益率不断下降和股市上涨，美元目前已被高估，未来五年，其价格将回到公允价值。汇丰银行的专家预计，到2024年年中，该汇价将达到120.00；到2028年，将跌至108.00。根据荷兰银行集团ING的预测，只有到2025年，汇价才会跌至120.00左右。
但是，也有人预测日元将进一步下跌，美元兑日元将继续“飞升至天际”。比如，Economic Forecasting Agency（EFA）的分析师就预计，美元/日元将在2024年年底前达到涨到166.00，而到2025年年底涨到185.00，到2026年年底达到188.00。Wallet Investor的预测显示，这个货币对将继续向上飙升，到2028年将涨到208.10。
● 最后，对于那些喜爱图形分析的人们，值得一提的是，美元/日元在2023年全年的行为轨迹，几乎与艾略特波浪理论（Elliott Wave Theory）完全契合。如果这个货币对在2024年还将继续遵循这一理论原则的话，那我们首先可以预期牛市修正波B的出现。在此之后，将出现熊市冲击波C。如此一来，可能导致汇价达到支持日元走强的人所预期的水平。
NordFX分析团队
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