Según las estadísticas, USD/JPY (dólar estadounidense/yen japonés) se encuentra entre los tres pares de divisas más negociados en el mercado Forex. Esto se ve facilitado por la alta liquidez del par, que garantiza diferenciales estrechos y condiciones comerciales favorables. Esto significa que los operadores pueden entrar y salir de posiciones con costos mínimos. Además, el par exhibe una volatilidad muy alta, lo que brinda excelentes oportunidades de ganancias, particularmente en operaciones a corto y mediano plazo.
2023: El yen de las esperanzas incumplidas
● A lo largo de 2023, la moneda japonesa perdió terreno constantemente frente al dólar estadounidense y, en consecuencia, el par USD/JPY tuvo una tendencia alcista. El mínimo anual se registró el 16 de enero en 127,21 yenes, mientras que el máximo se produjo el 13 de noviembre, cuando 1 dólar se cambió por 151,90 yenes.
Hemos mencionado repetidamente que el debilitamiento del yen se debe a la persistente postura ultraconciliadora del Banco de Japón (BoJ). Es comprensible que la tasa de interés negativa del -0,1% no pueda resultar atractiva para los participantes del mercado, especialmente en el contexto del aumento de los rendimientos globales y las altas tasas fijadas por los bancos centrales de otros países líderes. Para los inversores, era mucho más preferible dedicarse al carry trade: pedir prestados yenes a bajas tasas de interés y luego convertirlos a dólares estadounidenses y bonos del Tesoro, lo que produjo una buena ganancia debido al diferencial de tasas de interés, todo sin ningún riesgo.
● La política monetaria llevada a cabo por el Gobierno japonés y el Banco de Japón en los últimos años indica claramente que su prioridad no es el tipo de cambio del yen, sino los indicadores económicos. Hasta mediados del verano, para combatir el aumento de precios, los reguladores de Estados Unidos, la UE y el Reino Unido endurecieron la política monetaria y elevaron las tasas de interés clave. Sin embargo, el Banco de Japón ignoró esos métodos, a pesar de que la inflación en el país siguió aumentando. En junio de 2023, la inflación subyacente alcanzó el 4,2%, la más alta en más de cuatro años. La única medida que tomó el Banco de Japón fue pasar de un objetivo estricto a uno flexible en la curva de rendimiento de los bonos del gobierno japonés, lo que no ayudó a la moneda nacional.
En lugar de acciones tangibles, el Ministro de Finanzas de Japón, Shunichi Suzuki, el Gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, y el principal diplomático monetario de Japón, Masato Kanda, participaron activamente en intervenciones verbales. Ellos y otros altos funcionarios financieros aseguraron constantemente en sus discursos que todo estaba bajo control. Afirmaron que el Gobierno estaba "vigilando de cerca los movimientos monetarios con un alto sentido de urgencia e inmediatez" y que "tomaría las medidas adecuadas contra los movimientos monetarios excesivos, sin descartar ninguna opción". Aquí hay algunas citas del discurso de Kazuo Ueda: "La economía de Japón se está recuperando a un ritmo moderado. […] La incertidumbre respecto de la economía de Japón es muy alta. […] Es probable que la tasa de crecimiento de la inflación disminuya y luego se acelere nuevamente. [Pero ] En general, el sistema financiero de Japón mantiene la estabilidad". En definitiva, interprétalo como quieras.
● Invierno-primavera de 2023. A principios de año, muchos participantes del mercado se tomaron muy en serio las promesas de "tomar medidas inmediatas". Tenían la esperanza de una subida de tipos, que había estado estancada en un nivel negativo desde 2016. En enero, los economistas del Danske Bank pronosticaron que tras un aumento de tipos, el par USD/JPY caería a 125,00 en tres meses. Los analistas de la Société Générale francesa apuntaron al mismo objetivo. Sus colegas del ANZ Bank no descartaron la posibilidad de que el par alcance alrededor de 124,00 a finales de 2023. Según las proyecciones de BNP Paribas, se esperaba que un endurecimiento de la política monetaria estimulara la repatriación de fondos por parte de los inversores japoneses, lo que podría llevar a el par USD/JPY caerá a 121,00 a finales de año. Los economistas del grupo financiero internacional Nordea anticiparon que caería por debajo de 120,00. Los estrategas del MUFG Bank de Japón y del HSBC, el banco más grande del Reino Unido, también sugirieron un posible fortalecimiento significativo de la moneda japonesa.
● Verano de 2023. Con el paso del tiempo no ocurrió nada significativo. Commerzbank, un banco alemán, afirmó que el yen es una moneda compleja de entender, posiblemente debido a la política monetaria del BoJ. Kristalina Georgieva, directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), insinuó sutilmente que "sería apropiado aportar más flexibilidad a la política monetaria del Banco de Japón".
En la primera mitad del verano, los participantes del mercado empezaron a ajustar sus previsiones. Los economistas del Danske Bank predijeron ahora que el tipo USD/JPY estará por debajo de 130,00 en un horizonte de 6 a 12 meses. Los estrategas de BNP Paribas hicieron un pronóstico similar, proyectando un nivel de 130,00 para finales de 2023 y 123,00 para finales de 2024. El pronóstico de julio de Societe Generale también se volvió más cauteloso. Al analizar las perspectivas del par, los expertos del banco esperaban que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 5 años cayera al 2,66% dentro de un año, lo que permitiría que el par cayera por debajo de 130,00. Si el rendimiento de los bonos del gobierno japonés (JGB) permanece en el nivel actual, el par podría incluso caer hasta 125,00.
La predicción de Wells Fargo, uno de los "cuatro grandes" bancos de EE.UU., fue considerablemente más modesta: sus especialistas apuntaban a un tipo de cambio USD/JPY de 136,00 para finales de 2023 y de 129,00 para finales de 2024. MUFG Bank declaró que el El Banco de Japón podría decidir su primera subida de tipos recién en el primer semestre de 2024. Sólo entonces se produciría un cambio hacia el fortalecimiento del yen. En cuanto al reciente cambio en la política de control de la curva de rendimiento, MUFG consideró que era insuficiente por sí solo para provocar una recuperación de la moneda japonesa. Danske Bank afirmó que no era aconsejable esperar medidas del BoJ antes de la segunda mitad de 2024.
● Otoño-Invierno de 2023. Nadie albergaba esperanzas de que el Banco de Japón (BoJ) cambiara su política monetaria antes de finales de año. Sin embargo, los participantes del mercado comenzaron a temer que la debilidad del yen eventualmente pudiera movilizar a los funcionarios japoneses para pasar de las intervenciones verbales a acciones reales.
El par USD/JPY corría con entusiasmo hacia la marca crítica de 150,00. Los participantes del mercado recordaron vívidamente que en el otoño de 2022, cuando el par alcanzó un máximo de 32 años en 152,00, las autoridades japonesas iniciaron intervenciones financieras. Echando más leña al fuego fue un informe de Reuters, que afirmaba que el jefe diplomático de divisas de Japón, Masato Kanda, había anunciado que las autoridades bancarias estaban considerando una intervención para poner fin a los movimientos "especulativos".
Luego, el 3 de octubre, cuando las cotizaciones superaron ligeramente la altura "mágica" de 150,00, alcanzando un máximo de 150,15, finalmente sucedió lo que todos habían estado anticipando durante tanto tiempo. En sólo unos minutos, el par USD/JPY se desplomó casi 300 puntos, deteniendo la caída en 147,28. El Ministro de Finanzas de Japón, Shunichi Suzuki, se abstuvo de comentar sobre el suceso. Declaró vagamente que "hay numerosos factores que determinan si los movimientos en el mercado de divisas son excesivos". Sin embargo, muchos participantes del mercado creyeron que se trataba de una verdadera intervención cambiaria. Aunque, por supuesto, no se puede descartar la activación automática masiva de órdenes stop cuando se supere el nivel clave de 150,00, como se han observado anteriormente eventos de "cisne negro".
● En cualquier caso, la intervención no ayudó significativamente a la moneda japonesa y 40 días después, cotizaba nuevamente por encima de 150,00, en el nivel de 151,90. Fue en ese momento, el 13 de noviembre, cuando la tendencia se revirtió y el fortalecimiento del yen se volvió consistente. Esto ocurrió un par de semanas después del pico de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años, cuando los mercados se convencieron de que su caída se había convertido en una tendencia. Es importante recordar que tradicionalmente existe una correlación inversa entre estos valores y el yen. Si el rendimiento de los bonos del Tesoro aumenta, el yen cae frente al dólar, y viceversa: si el rendimiento de los títulos cae, el yen se fortalece.
La razón principal del resurgimiento de la moneda japonesa fueron las crecientes expectativas de que el Banco de Japón (BoJ) finalmente abandonaría su política de tipos de interés negativos, posiblemente antes de lo esperado. Los rumores sugerían que los bancos regionales del país, presionando para que se abandonara la política de objetivos de curva de rendimiento, estaban ejerciendo una presión significativa sobre el regulador.
El yen también se benefició de la confianza del mercado en que las tasas de interés clave de la Reserva Federal y el BCE se habían estancado y sólo se esperaba una disminución a partir de entonces. Como resultado de esta divergencia, se anticipó que los inversores cambiarían su estrategia de carry trade y reducirían los diferenciales de rendimiento entre los bonos del gobierno japonés y los de Estados Unidos y la eurozona. Según la mayoría de los analistas, se esperaba que todos estos factores hicieran que el capital volviera al yen.
El mínimo del cuarto trimestre se registró el 28 de diciembre en 140,24, tras lo cual el USD/JPY finalizó el año 2023 a un tipo de cambio de 141,00.
2024 – 2028: nuevas previsiones
● Después de tres años de fuerte caída, el valor del yen finalmente podría estar recuperándose. Esta es la opinión de los participantes del mercado encuestados por Bloomberg. En general, los encuestados esperan que la moneda japonesa se fortalezca el próximo año, y el pronóstico promedio para el USD/JPY apunta a un nivel de 135,00 para fines de 2024.
Varios bancos prevén que el par se negociará en el rango de 125,00-135,00 (Goldman Sachs a 130,00, Barclays a 135,00, UBS a 132,00, MUFG a 125,00). Los estrategas cambiarios de HSBC creen que el dólar estadounidense está actualmente sobrevaluado y volverá a su valor razonable en los próximos cinco años debido a la caída de los rendimientos en Estados Unidos y al aumento de los mercados bursátiles. Los expertos de HSBC esperan que el tipo de cambio del par alcance 120,00 a mediados de 2024 y baje a 108,00 en 2028. Según las previsiones del Grupo ING, el tipo de cambio caerá a alrededor de 120,00 sólo en 2025.
Sin embargo, también hay quienes predicen una mayor caída de la moneda japonesa y un continuo "vuelo a la luna" del par. Por ejemplo, los analistas de la Agencia de Previsión Económica (EFA) esperan que el USD/JPY alcance 166,00 para finales de 2024, 185,00 para finales de 2025 y 188,00 para finales de 2026. El pronóstico de Wallet Investor sugiere que el par continuará su repunte alcista, alcanzando una marca de 208,10 para 2028.
● En conclusión, para quienes favorecen el análisis gráfico, cabe mencionar que el comportamiento del USD/JPY a lo largo de 2023 se alinea casi perfectamente con la teoría de ondas de Elliott. Si en 2024 el par continúa siguiendo los principios de esta teoría, primero podemos esperar una onda correctiva alcista B. A esto le seguirá una onda de impulso bajista C, que podría llevar al par a los niveles anticipados por los defensores del fortalecimiento del mercado japonés. divisa.
Grupo analítico NordFX
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